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Investment banks and underpricing
the Influence of profit sharing agreements in a two-stage IPO signalling model
Baltes, Pascal
After the Internet Bubble in 1999-2000, US investigators found that investment banks have manipulated initial public offerings (IPO) in differing schemes to create higher profits at the cost of investors and issuing firms. One of these schemes included profit sharing agreements in which an investment bank offered underpriced share allocations of rationed IPOs to buy-side investor clients in return for their commitment to direct trades to the same bank creating more revenue on commission business. This dissertation examines the extent to which the anticipation of these profit sharing agreements alters the economic outcomes of stakeholders at an IPO. A two-staged IPO signalling model is used to explore this setting. First, it is found that profit sharing agreements can have beneficial effects for issuing firms, when investment banks pass on some revenue from profit sharing agreements to issuers. Second, investment banks prefer underpriced IPOs, however, ultimately induce higher price efficiency on the secondary market by enabling separation between good and bad firms more frequently.
Nach der Dotcom-Blase der Jahre 1999-2000 haben die US Aufsichtsbehörden festgestellt, dass Investmentbanken Initial Public Offerings (IPOs) in unterschiedlichen Praktiken manipulierten haben um ihren eigenen Gewinn auf Kosten von Investoren und Emittenten zu steigern. Einer dieser Praktiken beinhaltet Profit-Sharing-Abkommen in denen vereinbart wird, dass die Investmentbank ihren Buy-Side-Investoren vergünstigte Aktienzuteilungen von überzeichneten IPOs liefert, wobei dieselben Investoren im Gegenzug bei der Investmentbank erhöht Transaktionen durchführen und somit den Umsatz von Maklergebühren steigern. Diese Dissertation untersucht inwiefern die Berücksichtigung von Profit-Sharing-Abkommen die verschiedenen IPO-Akteure beeinflusst. Ein zweistufiges IPO-Signalling-Modell wird dazu verwendet. Es wurde festgestellt, dass Profit-Sharing-Abkommen positive Auswirkungen auf Emittenten haben, wenn Investmentbanken Teile der erhöhten Umsätze durch Maklergebühren an Emittenten weitergeben. Weiterhin bevorzugen Investmentbanken IPOs, die Underpricing beinhalten, womit letztlich eine höhere Preiseffizienz auf dem Sekundärmarkt herbeigeführt wird, da die Separation zwischen guten und schlechten Firmen regelmäßiger geschieht.
