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Main Title: Kapitalmarktintegration in Europa - Konsequenzen für Vermögensverwalter
Translated Title: Capital Market Integration in Europe - Consequences for Asset Managers
Author(s): Uhlmann, Iris
Advisor(s): Helberger, Christof
Granting Institution: Technische Universität Berlin, Fakultät VII - Wirtschaft und Management
Type: Doctoral Thesis
Language: German
Language Code: de
Abstract: Zentrale These der Dissertation ist, dass das Risiko von Aktien- und Anleihen-Portfolios durch internationale Diversifikation reduziert werden kann, dass sich nun aber durch die steigende Kapitalmarktintegration in Europa das Diversifikationspoten-tial durch Länderallokation reduziert hat, weshalb alternative Anlagen und auch Stilrotation als neue Diversifikationsmöglichkeiten genutzt werden können und sollten. Daher werden zunächst die Korrelationen für die Aktien- und Anleihenmärkte von 13 Industrieländern (wichtigste EU-Länder, USA, Japan, Australien, Schweiz) untereinander untersucht und wie sich diese Korrelationen im Zeitraum 1978-2003 entwickelt haben. In diese Untersuchung werden auch alternative Anlageklassen einbezogen und deren Beitrag zur Diversifikation eines Portfolios aufgezeigt. Einige frühere Studien hatten gezeigt, dass die Korrelationen an den Aktienmärkten in Konjunkturabschwüngen und in schlechten Börsenphasen stark ansteigen. Das Diversifikationspotential einer Länderallokation bei traditionellen Anlagen sinkt also genau dann, wenn die Risikoreduzierung durch Diversifikation besonders wichtig ist. Es folgt eine ausführliche Beschreibung und Beurteilung dieser alternativen Anlageklassen und ihres Diversifikationspotentials aufgrund ihrer meist niedrigen Korrelation zu Aktien und Anleihen. Des Weiteren wird untersucht, ob sich durch eine Rotation von Investmentstilen eine neue Diversifikationsebene erschließen lässt. Die Arbeit endet mit einer Befragung von Vermögensverwaltern nach ihrer künftigen Ausrichtung in einem gemeinsamen europäischen Kapitalmarkt. Sie bestätigen im Wesentlichen die Tendenz zu einem Wechsel von einer Länder- zu einer Branchen-allokation innerhalb Europas, zu einer zunehmenden Differenzierung nach Investment-stil und zu einer stärkeren Einbeziehung alternativer Anlagen bei Privatkunden.
The central thesis of this dissertation is that the benefits of international diversification - the traditional way of reducing risk in equity and bond portfolios - have dwindled as a result of increasing capital market integration in Europe, and that alternative assets and also style rotation can and should be used as new diversification vehicles. Starting point is the analysis of correlations between the equity and bond markets of 13 industrialized countries (the main EU-countries, USA, Japan, Australia, and Switzerland) and of their long term trend between 1978 and 2003. In a second step, the same analysis is done for alternative assets to assess their diversification potential for equity and bond portfolios. Their contribution to portfolio risk reduction is all the more important as earlier studies have shown that correlations between equity markets increase strongly in periods of large negative returns such as recessions and bear markets. It is precisely when the benefit of international diversification is most needed that international correlations increase. Consequently, the dissertation extensively describes and analyzes different alternative assets and their diversification potential resulting from their usually low correlation with stocks and bonds. In a next step, the potential benefits of investment style and style rotation are being researched to assess if these provide a new level of diversification. The dissertation concludes with a survey among asset managers as to their future investment policy in a common European capital market. They essentially confirm the trend towards changing from a country to a sector allocation within Europe, a growing focus on investment styles and an increased inclusion of alternative assets in private clients’ portfolios.
URI: urn:nbn:de:kobv:83-opus-11383
http://depositonce.tu-berlin.de/handle/11303/1524
http://dx.doi.org/10.14279/depositonce-1227
Exam Date: 12-Oct-2005
Issue Date: 4-Nov-2005
Date Available: 4-Nov-2005
DDC Class: 650 Management und unterstützende Tätigkeiten
Subject(s): Alternative Anlagen
Branchenallokation
Länderallokation
Portfoliodiversifikation
Stilrotation
Alternative assets
Country allocation
Portfolio diversification
Sector allocation
Style rotation
Usage rights: Terms of German Copyright Law
Appears in Collections:Technische Universität Berlin » Fakultäten & Zentralinstitute » Fakultät 7 Wirtschaft und Management » Institut für Volkswirtschaftslehre und Wirtschaftsrecht (IVWR) » Publications

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